市场人士：预计期债易跌难涨

近期，奥密克戎毒株牵动市场神经，欧美多国切断与非洲国家航空联系，并实施边境封锁政策，使得全球避险模式再度开启，商品和股票等风险资产大跌，而债券等避险资产上涨，十年期国债现券收益率一度下行至2.82%，距离年内低点2.8%仅一步之遥。市场人士认为，当前债市利好程度不及彼时，预计国债期货高位振荡为主，易跌难涨。

“目前十年期国债收益率接近年内低点8月初水平，市场较为关心本轮国债收益率能否突破年内低点。暂不考虑新毒株影响，当前无论是经济基本面还是政策面对债市利好程度均不及彼时，十年期国债收益率突破前低概率较小。”一德期货国债分析师刘晓艺分析称，从经济基本面看，当前基本面虽仍有下滑压力，但政策托底经济意图明显，经济增长压力或不及7—8月水平。另外，12月即将召开中央经济工作会议，市场可能博弈后期稳增长政策加码，亦不利于追涨债券。从政策面看，当前货币政策意在宽信用而非宽货币。当前以同业存单利率为代表的短端利率已经和政策利率形成倒挂，且倒挂幅度堪比7月降准后水平，短期若无降准降息操作，债券收益率下行空间将很有限。

对此，光大期货国债研究员朱金涛认为，近期国债期货呈现低位反弹走势，一方面由于10月经济数据较差，金融数据显示信贷需求依旧较弱，另一方面《2021年第三季度中国货币政策执行报告》删除了“总闸门”和“不搞大水漫灌”的表述，预计下一阶段货币政策将重回稳增长的重心。在经历了快速反弹之后，本周国债期货高位回调，十年期国债收益率止跌上行至2.83%。除临近月末资金面略显紧张的影响以外，也反映出奥密克戎毒株对市场的冲击较为有限。

据朱金涛介绍，经济层面，11月PMI数据显示经济出现回暖迹象。制造业PMI数据录得50.1%，环比回升0.9pct，结束了连续两个月的收缩状态，重新回到荣枯线以上，表明保供稳价政策的效果开始显现。非制造业PMI中建筑业商务活动指数录得59.1%，回升2.2pct，在房地产投资持续下行的情况下，表明基建在财政力度加大的背景下开始发力。资金方面，11月资金利率波动较小，表现相对平稳，DR007月平均利率2.16%，整体围绕2.2%的逆回购利率波动。央行灵活调整逆回购规模，呵护资金面稳定的态度较为明确，预计12月资金面继续保持合理充裕，资金利率无大幅波动风险。

在刘晓艺看来，在奥密克戎毒株尚未被充分认知前，市场风险偏好或有反复，需密切关注避险情绪变化。考虑当前期债估值较高，不建议追多。当前10年—1年期国债期限利差仍处于历史中位之下，表明长端利率尚未计入信用扩张的预期。情绪冲击过后，中长端利率调整压力大，或期带动国债收益率陡峭变化。考虑2112合约临近交割，建议投资者重点布局多TS2203空T2203策略。

“展望12月，在无明显降息降准预期、稳增长效果开始显现的情况下，十年期国债收益率难以突破前期2.8%的低点，但同时当前信贷需求依旧较弱，利率同样缺乏大幅反弹动力。预计12月国债期货高位振荡为主，易跌难涨。”朱金涛表示。