豫光金铅不惧“红海”进军铜箔 加码再生铅成顺势而为|公司调研

财联社3月26日讯（记者 张良德 特约记者 梁祥才）中国最大的铅冶炼企业——豫光金铅（600531.SH），近期在资本市场动作频频。

近日，财联社记者从豫光金铅处调研获悉，14.7亿元的可转债募资将主要用于规划铜箔及再生铅项目。“铜箔”项目筹划已久，是公司向下游发力的重要举措。虽然有业内观点认为，铜箔行业在快速发展后或将迎来结构性过剩的压力，不过豫光金铅现有的电池厂客户，也有相关的需求，基本不需要重新开拓市场。

而再生铅方面，公司相关人士表示，当前原生铅受上游矿料品位下降影响，原料端已经呈现愈发紧张的趋势，再生铅是行业发展的大势所趋。

豫光金铅公司大门 （图片来源：财联社记者摄） 延伸铜箔业务，投身“红海”

近年来，消费电子需求低迷，电子电路铜箔行业随之承压下行，但锂电铜箔市场在动力电池的带动下开始了爆发式增长，豫光金铅也欲从中分一杯羹。

财联社记者从豫光金铅董事会秘书李慧玲处了解到，公司对铜箔项目筹备已久，早在2014年左右就开始了前期尽调，该项目是公司向下游发力的重要举措。她认为，公司拥有生产铜箔所需的阴极铜、硫酸等主要原料优势，同时现有的下游电池厂客户也有锂电产品的原料需求，基本上不需要重新去开拓市场。

据豫光金铅3月7日公告，公司拟发行不超过14.7亿元的可转债申请已获上海证券交易所受理，随后3月13日公司临时股东大会通过了该可转债论证分析报告的议案，距该债券的正式落地又更近了一步。

公司可转债募投项目（图片来源：豫光金铅可转债券募集说明书） 据豫光金铅公告，由于下游锂电池等行业的需求爆发，铜箔的需求持续增加，该项目建成后的铜箔将向下游锂电池生产厂家销售。公司“年产一万吨铜箔”项目达产后，年可产1万吨铜箔，本项目建成后，运营期为20年，税后全部投资回收期为6.79年，税后内部收益率为18.27%。 截至2022年5月10日，公司对该项目已投入 2123.32 万元，主要系厂房建设支出和预付的设备款。

据财联社记者从公司相关人员方面了解到，该项目将主要包含6微米及8微米锂电铜箔和9微米-105微米厚度的标准电子电路铜箔（具体产量根据市场需求确定）。

在节省铜材成本、提高电池能量密度需求的推动下，当前锂电铜箔厚度由8微米向6微米、4.5微米等轻薄化迭代是大势所趋，这对相应的技术也提出了更高的要求。

李慧玲坦言道：“这对我们来说是一个新的领域，对设备以及技术人员的水平要求较高，前期1000吨的铜箔实验线也为我们带来了技术储备和管理经验。从以前的8微米，到现在我们生产的6微米，包括4.5微米也能生产出来。目前面临的主要问题是，要提升良品率以及良品率中的A品率，虽然目前我们还达不到行业中的最好水平，但仍在努力中。”

上海钢联铜事业部铜板带箔分析师俞灿向财联社记者表示，锂电铜箔8微米产品已呈现供需双弱的趋势，且市场占有量很小。6微米是现在的主流产品，但近年来随着新增产能的释放也面临过剩的风险。当前业界锂电铜箔良品率在80%-85%，个别头部企业超过90%。

据mysteel数据，2022年我国电解铜箔总产量约75万吨，同比增加17%；其中锂电铜箔产量44万吨，同比增加84%，占全年产量的58.5%，锂电铜箔年产量首度超过标准铜箔。2023年，随着国内各大铜箔新项目的落地，以锂电铜箔为首的电解铜箔产能将出现大幅度增长，电解铜箔名义产能为180万吨，预计同比增加约61%，锂电铜箔名义产能预计为120万吨，同比增加80%。

再生铅打开铅业龙头成长空间

为巩固在铅业的龙头地位顺应行业发展趋势，豫光金铅在拟发行的可转债中有3.76亿元计划用于：年处理能力为54万吨废铅酸蓄电池的 “再生铅闭合生产线”。

对于豫光金铅加码再生铅的缘由，李慧玲表示，当前原生铅受上游矿料品位下降影响，原料端已经呈现愈发紧张的趋势。且再生铅是行业发展的大势所趋，要巩固公司在铅业的龙头地位，强化“两条腿走路”。

李慧玲进一步表示，公司作为铅业龙头，不管在环保、技术、管理、成本等方面都有着毋庸置疑的明显优势。她举例道：“世界500强美国江森是一家知名的电池制造商，目前在铅蓄电池方面我们基本上是其唯一的铅供应商，这种汽车启动电池主要用于德国和美国的豪车上。”

据豫光金铅公告，截至2022年5月10日，公司对该项目已投入 110.09 万元，主要系其他工程费用。该项目建成后，运营期为20年，项目税后全部投资回收期为7.32年，税后内部收益率为17.81%。

据悉，铅是有色金属中回收率最高的品种之一，国内再生铅占铅总产量约五成，相较国外约八成的比重还存在一定差距。下游应用中，超八成铅用于铅蓄电池，铅蓄电池易回收且回收生产再生铅的成本低于原生铅。

近年来，再生铅行业持续扩能增产。上海有色高级分析师夏闻鸣向财联社记者表示，铅的供应端更多的聚焦点在再生铅板块，2022年再生铅总产能达到800万吨以上，2023年大概有200万吨新扩建产能。预计今年全球铅市场供应短缺的情况相比去年将有所收窄。

国内原生铅及再生铅产量（数据来源：Wind、SMM、申万期货研究所） 值得一提的是，财联社记者在前往豫光金铅的途中，从当地出租车司机处了解到对济源的冶炼企业一言难尽，他慨叹道：“除了豫光外，还有闷声发大财的，像‘金利’（河南金利金铅集团有限公司）和‘万洋’（济源市万洋冶炼集团有限公司）还有‘济钢’（河南济源钢铁集团有限公司），这些冶炼厂给我们这个70多万人口的小城市贡献了大部分收入，但这些都是高耗能的厂，虽然现在环保标准上去了，大厂有钱舍得投入环保，但对有些小厂还是有些担心。”

“我们的冶炼厂能达到世界一流水准，作为环保冶炼厂的典范，环保部还在我们这现场开过会。”李慧玲向财联社记者表示，豫光金铅作为国企一直高度重视环保领域。

（编辑 刘琰）